人民币贬值下的黄金消费

中国黄金消费热潮

2016年10月份，香港银行保险箱业务突然走俏，根据财新网的报道，10月份之后大量内地居民前往香港购买金条和金饰，然后直接转存入银行的保险箱内。大量投资者购买黄金，使得香港保险箱业务供不应求。

就在今年9月份，新加坡全球财富管理物流公司（Malca-Amit）公布数据显示，其金库和保险箱里的金银珠宝，在过去一年里激增90%。该公司相关负责人称，激增的金银存管业务使得该公司储存设备利用率高达70%，其中90%储存的是贵金属。其实目前黄金消费和投资热潮不仅在中国，整个亚洲市场的黄金投资都有所增加。由于人民币贬值压力较大，中国投资者有更大的需求进行资产多元化配置，因此黄金消费和投资便逐渐升温。本篇专题，我们将会分析未来人民币汇率的走势和金价可能的运行区间。

后期人民币走势

虽然中国央行多次强调不会进行策略性贬值，但是过去一段时间人民币缓慢贬值的趋势已经逐渐成形。市场也已经形成了未来人民币会继续缓慢贬值的预期。虽然目前人民币利空已经被逐渐消化，但是中期仍有一定贬值压力。

首先，美国经济继续向好，三季度GDP增幅约2.9%，超出市场预期，而且核心物价指数也逐渐走高。这些数据都支撑美联储加息，根据芝加哥交易所的利率模型预测，美联储12月份加息的概率达到70%。多数投资者认为美联储12月份加息已成定局。美联储年内的加息将会使得美元指数走高，人民币因此仍有一定贬值压力。不过需要留意的是，一方面美联储加息将会利空黄金；另一方面美联储加息导致的人民币贬值则会给黄金价格提供一定的支撑。

其次，英国退欧不确定性增加，英国首相偏向于强行退欧，而英国最高法院则认为退欧协议需要经过法院批准，这一状况一度使得英镑反弹约3%。未来英镑和欧元汇价振幅或有所扩大，一旦退欧不顺，两大货币或继续贬值，这会拖累人民币的走势。

最后，中国资产价格的上涨使得人民币贬值压力增加。尽管从传统国际收支以及购买力平价来看，人民币汇率不存在大幅贬值基础。但从金融因素来看，国内房地产资产价格大幅攀升，使得人民币对美元汇率短期承压。当国内资产价格高企时，一方面会使得内资偏于流出寻求多元化配置，另一方面则会使得外资抛售套利增加，进一步加大资本外流压力。

黄金相对价值

短线市场紧盯人民币能否持稳在6.8人民币/美元附近，一旦人民币贬值突破这一点位，未来空头或进一步增加。部分投行认为人民币或在2017年贬值至一美元兑7.2人民币附近。人民币的持续贬值，会使得黄金的相对价值提升。预期国内会有更多投资者加大黄金的资产配置。我们在《数字说》中已经分析指出，当中国股市持续疲软，房产泡沫出现时，黄金价格的投资价格会进一步提升。综合考虑美联储加息、英国退欧的不确定性和人民币的贬值趋势，未来黄金价格或在1250-1350美元区间震荡。12月份美联储会议前后黄金价格或小幅下探，但是中期市场或偏于区间持稳。