非农攻略

2022年9月非农数据交易策略

2022年09月02日

8月非农报告非常重要!此次非农报告卡在美联储7月鸽派加息和9月再度加息的“中继点”,是9月加息前两个重要数据--通胀和就业中的一个,这两个数据直接决定着9月市场预期(75bp还是50bp)的走向。非常巧,在公布非农报告前,美联储主席鲍威尔在全球央行年会发表了讲话,明确表示加息不放松!这个表态,使得黄金市场“寒意”再至,多头一片哀鸿,仿佛回到年初3月份市场初次领略美联储加息“寒意”的时候。虽然持续强劲的加息将给经济和就业带来一段时间的 “阵痛期”,但是“长痛不如短痛”,美联储已愿意付出代价来换取通胀稳定回落,如此黄金多头将依然承压忍痛,难以翻身。这样,8月非农是否能够达到预期,将会非常重要,本文将以就业为切入点,结合通胀数据,围绕美联储货币政策来前瞻未来黄金的价格走势。

一、就业强劲

回顾美国8月公布的7月就业报告,7月新增就业数据超预期两倍,达到52.8万人,失业率下滑0.1个百分点至3.5%,平均时薪依然保持着5.2%的高增速,可以发现这是一份非常强劲的非农报告,7月数据甚至出现了超季节性增长,表明美国劳动力市场有较强韧性。近半年,由于市场的交易逻辑围绕通胀和加息进行博弈,我认为对于这份就业报告,市场盯的焦点应该不在新增人数,而在薪资情况,这是因为薪资和通胀有着很大的联系。

非农就业数据

(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)

在薪资这块,平均时薪增速依然在5.2%的高位,而跳槽员工薪资增速已达6.4%,平均时薪已经上升至近几年的新高5.2%。由于公共卫生事件后的就业回暖落后于产出,且美国劳动力市场机会依然较多,导致薪资上涨趋势未见明显缓解,7月更是达到近几年的高位。薪资的高增长将继续推升物价上行压力,通胀将深受其害,很难在年内大幅回落。所以我们需要关注本次报告中薪资是否有所回落,借此窥见一下通胀情况。

美国员工薪资与平均薪资

(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)

二、通胀顽固

全球央行年会上,鲍威尔表示7月的通胀数据回落值得欢迎,但一次通胀的回落不足以形成趋势,也不足以让美联储相信通胀正在下降,这表明美联储认为通胀很顽固,通胀的下降需要时间。

那是什么在支撑通胀呢?

其实,除了公共卫生事件带来的供给冲击、影响通胀本身的“房”和“车”的数据难以回落之外,企业生产率下降,单位劳动力成本上升也是重要原因。以今年二季度为例,美国新增非农就业总人数高达115万人,而GDP却下降了0.6%,这意味着更多的劳动力创造了更少的产出,劳动生产率在下降。生产率下降意味着企业难以消化劳动力成本压力,当企业将成本转嫁给消费者时,就会推高通胀。

美国通胀数据

(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)

虽然非农报告显示新增就业人口在增加,但实际上劳动生产率在下降,通胀就将仍然处在高位。美国经济呈现就业强劲,通胀顽固的局面。其实近几个月来,通胀动能的放缓尚未形成趋势,这可以从核心CPI的回落速度得到结论,核心CPI的7月更是和6月持平,8月在核心商品和住房租金的推动下,核心CPI此前的回落或被反转,年内或将继续维持在高位,形成高位顽固。面对如此顽固的高位通胀,美联储需要选择加息不放松的政策。

美国CPI和核心CPI预测

(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)

三、加息仍不放松

7月杰克逊霍尔央行年会前几个小时,CME显示的9月加息50bp和75bp概率在50%上下“你追我赶”,但鲍威尔向市场传递了美联储加息仍不放松的信号后,加息75bp的概率就上升到了61%。其实,对比当前市场预期的3.5%的加息终点距离,当前美联储本来就没有“完成任务”,且通胀还未形成确定回落趋势,因此任何预期美联储很快转向宽松的预期都并不现实。在假设通胀不继续上升的情况下,当前的加息路径和终点(3.5-3.75%)依然是匹配的。

CME利率期货

(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)

另外,支撑美联储继续加息不放松的原因是中期选举。目前拜登总统的支持率仅有41%,而40%的支持率是阀值,低于这个数值,拜登的中期选举就很难获胜。距离中期选举还有两个月的时间,拜登政府仍需努力,鲍威尔是拜登钦定的连任美联储主席,必将支持拜登。因此美联储仍需保持鹰派以彰显拜登政府“通胀不降不罢休”的决心,在中期选举结束前,美联储加息的货币政策不会放松。

四、黄金依然承压

综上分析可以看出,美国新增就业人数表现强劲,但薪资依然高涨,劳动生产率低下,通胀依然在高位顽固。在“通胀不降不罢休”的决心下,即使强劲的加息将给经济和就业带来一段时间的“阵痛期”,美联储也无所顾忌,继续保持加息不放松的政策,“寒意”仍将笼罩市场上空,黄金多头承压忍痛,难以翻身。这个结论在全球最大ETF持仓报告中也可以看到,近半年以来,ETF持仓不断减少,达到年初的980吨水平,显示出多头承压严重。

全球最大黄金ETF持仓报告

(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)

五、小非农ADP回顾

8月ADP数据公布值为13.2万人,差于预期的30万人,不及前值35.8万人,这表明美国劳动力市场可能从强劲逐步转为正常,恢复速度开始下降。由于人们越来越担心经济放缓,公司在8月份大幅放缓了招聘步伐,私企招聘速度变得保守。ADP数据后的这两日,最低点是1688,最高点是1723,笔者在周三的前瞻内容中有明确指出下破1722后,就选择追空操作,目标看1700,目前看策略建议是符合价格的波动区间,比较完美。

美国ADP就业人数报告

(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)

周三的ADP数据远不及市场预期,反映出美国劳动力市场强劲逐步转为正常,恢复速度开始下降,今天晚上将公布美国8月非农数据,市场预期是30万人,远小于前值52.8万人,是否今晚的非农数据也像ADP数据一样,好于预期差于前值,甚至出现爆冷,需要更加注意。

六、非农数据攻略

进入非农周以来,价格在连跌4个交易日,加速创出周内新低后,目前继续保持弱势下行走势。从整体上看,价格属于一段非常清晰的下行趋势走势,目前没有任何的底部反转形态,不加速不会见底,寻找好短期的压力位做空,是短周期操作的关键。下方关注重要支撑位1685.0和1680.0,上方关注重要的压力位1702.0和1720.0。本次非数据,市场预期为30万人,前值52.8万人,而如何详细操作可关注晚间20:30非农数据的公布情况,具体如下:

一、如果今晚非农就业人数高于前值52.8万人,数据上利空黄金,价格可能走数据行情,黄金出现下跌的概率较大,那么建议以1702.0作为压力位,追空黄金下跌,止损在1710.0,目标看1685.0--1680.0附近,若下破1680.0,则是大级别的破位,可以做中线空单持有,具体可参照下图的作空思路。

黄金周线图

二、如果今晚非农就业人数低于预期30万人,数据上利多黄金,黄金出现上涨的概率较大,借助当前技术面走势,那么考虑1685作为支撑位,可以在1690.0附近轻仓试多,止损在1680.0下方,目标1702.0--1720.0附近,具体操作可参照下图。同时关注上方1720.0一线的压力,若破位,则上涨空间将会打开,上行会有到1740.0的可能。

黄金1小时图

三、如果今晚的非农就业人数在预期和前值之间,即30-52.8万人之间,整体黄金以震荡为主,可以考虑低多高空的震荡策略,参照当前上方以1722.0附近作为止损防守尝试做空,下方1680.0附近作为止损防守做多,具体点位区域,可以在价格震荡到达上方1715.0-1720.0区域,可以轻仓布局空单,价格震荡到达下方1695.0-1685.0区域,可以轻仓布局多单,40美元的区间做短线操作,可参照下图。

黄金15分钟图

有关非农行情的具体分析将在今天(9月2日)晚间20:30详细解读,敬请关注领峰贵金属黄金实况讲堂。

【以上观点建议,仅供参考,不代表公司立场,据此交易,风险自担。建议投资者朋友保持乐观谨慎态度,根据具体盘面来具体分析应对。】

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