非农攻略

2021年6月非农数据交易策略—前篇

2021年06月02日

非农攻略前篇】--非农“内卷”   黄金“躺赢”

内卷是近期的社会热词,人们对它赋予了各种定义,我比较喜欢其中一个争斗含义。非农数据的各项分数据陷入“内卷”化的争斗,“真就业”和“假失业”孰真孰假;黄金价格在实际利率维持低位进入瓶颈期时,竟然“躺赢”的获益,日益新高。

不在争斗中死亡,就在争斗中获益。黄金连续上行近两个月,涨幅已过230美元,大幅的上涨表现十分亮眼。繁华过后,再迎6月非农数据,是延续“扶摇直上九万里”,还是转折“疑是银河落九天”?作为一篇非农攻略,沿着非农数据,小心求证结果。

一、乱花渐欲迷人眼- -4月非农就业真的很差吗?

先看5月7日公布的4月非农就业数据,4月新增非农就业 26.6 万人,小于预期 97.8 万人和前值 77 万人;4 月失业率 6.1%,高于预期 5.8%和前值 6.0%; 4 月非农部门平均时薪 30.17 美元,高于前值 29.96 美元。整体描述就是,在时薪增加的前提下,就业人口变少,失业率增高,是一份很明显的差数据,反映出美国的就业市场太差了,可事实是这样吗?既然是非农攻略,就要深入聊聊非农数据,解开这迷人眼“乱花”。

2021年3月11日,拜登政府签署了1.9万亿的刺激法案,其中包括每周 400 美元、持续到 8 月底的新一轮失业救济。4月的非农就业数据,是刚好在财政刺激下第二个月统计数据,大量居民在尝过前一个月的补助甜头后,第二个月心里已经有了小算盘,将做出不一样的行为。来看一组数据:

美国各行业平均周薪

 (注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)

按照美国的法律,失业的居民,可以申请失业救济金,2019年之前的各州平均失业救济金水平是378美元/周。而民主党拜登政府是仁慈且善良的,他们的刺激法案中400美元/周的失业救济金,是叠加在原有失业金基础上的,也就是每个失业的人可以领取778美元/周。按上图统计数据,这个金额超过了休闲酒店、零售业的平均周薪,其他的服务员也与此相差无几,而去年公共卫生事件导致失业的人中,这三类又占绝大数。过度的财政失业补贴,对就业有着挤出效应,造成美国失业居民的再就业意愿低迷,工作了还没有不工作收入高,谁还愿意去工作呢,不如继续保持自己的失业人员身份,领取失业金才是获益最大的方式,形成“假失业”现象。

这 “迷人的乱花”就是财政失业补贴,它导致了很多人不愿意就业工作。可很多人不愿意工作,跟没有工作机会是一回事吗?非农就业数据能不能反映美国就业市场的全貌?下面再来聊聊真正的就业机会。

二、不识庐山真面目- -4月就业机会充足!

就业市场的“真面目”是怎么的呢?闲话少说,直接上数据,看下面的统计图,失业率细化数据和时薪数据,来看看工作机会是不是多,工资是不是高?

美国各类失业率指标走势

(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)

本次非农数据的失业率是6.1%,高于前值和预期的。非农报告的失业率是U3,也就是通常意义上的失业率,代表了一群没有工作且过去4周内在找工作人的实际情况。而U4-U3代表因无法找到工作而放弃的人,U5-U4代表能找到工作但不再找的人,U6-U5代表想找全职工作但只能找到兼职的人。4月数据显示,仅 U5-U4 上升了0.1个百分点,其余两项均有所下降。也就是说,能找到工作机会但自己却不愿意再找的失业人在增加,无法找到工作而放弃的失业人在减少。很明显了吧,不是社会没提供工作机会,而是提供了你不愿意工作;也不是你找不到工作机会,而是找到了你不愿意工作,这就是真实的就业市场。“真就业”也抵不住“假失业”,多么“聪明”的美国人啊。

企业提供了工作机会,你还是不愿意工作,是不是这个工作机会待遇不够高,薪水没有提高呢?来看下面的一组数据:

美国4月平均时薪与平均工时

(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)

4月平均时薪为30.17美元,高于前值的29.96美元,环比增长为0.7%,为2006年以来的第四高位,只低于去年危机时的3月、4月和12月;同时,4月平均每周的用工时长为35小时,高于3月的34.9小时,也是2006年以来的新高。时薪环比上涨,平均工时也在上涨,反映出美国企业用工需求旺盛,就业环境并不差。

真相是:看着较差的就业数据,实际还不错的就业环境。企业给了你更高的时薪,也给了你更长的工作时间,这么好的工作机会,你还是不愿意工作,这就让美国企业出现了“用工荒”,就业“内卷”化的斗争,伤害了就业市场,罪魁的祸首就是政府的失业补助。美国就业数据偏弱并不是货币刺激不够,而是货币刺激太多,失业补贴比工资多,宁愿失业也不上班,这是当前的主要矛盾,并且这个就业市场的矛盾会带来一系列其他影响,通胀就是其中一个。

三、拨开云雾见光明- -就业矛盾带来的通胀效应

4月的非农数据显示出市场对财政补贴的挤出效应认识不足,挤出效应掩盖了真实的就业市场,也正是由于过度的财政补贴,刺激了居民消费需求。美国的经济主要依赖消费,由于居民收入和财富的上升,消费能力明显增强,下图数据能很清晰的说明这一点。发放高额失业补贴实际是一种“饮鸩止渴”的行为,期望通过向居民撒钱的方式在短时间内稳定消费,但忽略了更长期的就业和通胀问题,上面详细说了就业问题,下面来简单聊聊通胀问题。

美国消费水平与通胀预期维持

 (注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)

美联储最关注的通胀指标—核心PCE在4月已经上升至3.1%,创下了1992年以来的新高,通胀预期指数也在今年不断攀升,上升到新的高点。从通胀数据的结果看,大量的撒钱稳定了消费,带高了通胀。不过,这一结果应该是美联储能预料到的,2020年11月美联储调整了对通胀的容忍程度,提出了平均通胀2%的概念,这使得美联储对近期的通胀抬升置若罔闻。虽然财政刺激提高了美国消费需求,但服务业复苏、劳动力供需缺等随着美国经济在三季度逐步开放,仍将继续支撑美国通胀,今年美国通胀压力可能将继续处在高位一段时间,可能在经济放开的三季度见顶。那么通胀压力下,美联储的货币政策该何去何从,影响黄金价格的实际利率又将如何变化呢?

四、咬定青山不放松- -实际利率低位瓶颈期

驱动黄金的是实际利率,咬定这个“青松”,就不会迷路。分析实际利率之前还需要了解一下目前的疫苗接种情况,先看下图: 

  本月非农PDF