堪忧的中国经济与金价下行

堪忧的中国经济与金价下行

概况

过去30年，由于包括中国在内的新兴经济体的发展，使得全球大宗商品价格不断攀升，无论是石油价格还是金属价格，都受到了中国经济崛起的带动。而进入2014年后，大宗商品价格不断走跌，且很有可能在2015年进入低谷。国家原油价格在2014年下跌了近20%，布伦特原油从六月中旬108美元/桶，已经触及至83美元/桶。贵金属市场经过2011年的大幅下行后，整体持稳，但是金价仍然在2014年逐渐走低。

毫无疑问，中国经济的下行，欧元区疲软，美元的走强，都是石油价格和贵金属市场下行的重要原因。在过去几篇专题中，我们陆续分析了美元指数、美联储升息等对金价下行的影响，本篇专题我们将把重点放到中国经济下行和贵金属市场走跌的内在原因分析。

中国经济增长在大宗商品价格中扮演的角色

2000年之后，新兴经济体的发展，尤其是中国GDP的高速增长，以及其居民收入的大幅攀升，对全球包括黄金在内的各类大宗商品价格的攀升，贡献很多力量。比如，金属消费，就在20年前，中国各类金属消费的总和仅仅占全世界的5%，而在2010年以后，这一比例便攀升至了60%左右。如下图中所示，中国经济在世界大宗商品消费中所占的比例均有较大幅度的攀升。

数据来源（世界银行，World Bank，2014）

然而，随着中国经济告别高增长的时代，全球大宗商品价格也开始进入下行周期。世界银行近期给出的数据显示，除了少数工业金融，如镍和锌会在2015年小幅增长之外，多数大宗商品价格均会不断走跌。

需要留意的是，贵金属价格的下跌幅度已经逐渐减小，因为2012年期间，金银价格大幅下行了约16%，而2013年仍然不断走跌，跌幅仍达到了11%，最新的预测显示2014年全年跌幅或在2%左右。从2015年至2020年期间，市场仍会下行，但是跌幅或逐渐在1.5%左右，不会再次出现2012-2013年期间超过10%的大幅下行趋势。

2014年中国经济下行现状

因为已经预计到2014年中国经济会有所下行，所以中国国务院也将全年经济增幅的目标设定在了7.5%左右。截至10月份，前三季度GDP增幅只有二季度达到了7.5%的目标，三季度最新的数据仅为7.3%，为金融危机以来增速最慢的一年。同时，8月份工业增加值仅增加了6.9%，为过去5年新低，9月份小幅反弹至8%，然而仍然远低于全年平均值。

数据来源（国家统计局，财新网，2014）

如果进一步研判过去一年的通胀形势，中国经济下行趋势就会更加明显。经济学中，将CPI增幅在2-2.5%区间设定为经济温和增长时的平稳数据，高于此区间达到3%甚至4%时，表明经济增速过快，运行过热，比如2000年前后，中国经济每年10%左右的增幅时，CPI增幅一般在3%以上。而一旦CPI增幅低于2%，则表明经济运行比较低迷，从2013年9月份以后，中国CPI增幅便不断下降，9月份数据甚至跌至1.6%，显示经济发展不断放缓。

数据来源（国家统计局，财新网，2014）

与此同时，房地产开放投资和固定资产投资完成额累计同比增幅也在不断下降。尤其是房地产开发投资，二季度同比近增长了6.4%，为过去10年增幅最慢的季度。内地9月份有统计的70个大中城市房价除一线城市房价持稳之外，其余的皆有所回调。房价走跌，固定资产投资放缓，必然会拖累GDP的增长。

未来十年金价价格的走势预测

世界银行在对全球重要经济进行评估之后，认为未来发达国家经济增速将会长期处于低速时代，而新兴经济体面临“中等收入”转型问题，面临劳动成本增加和技术优势不足的境遇，中国等发展中国家能否在未来20年内成功转型，将是决定包括贵金属在内的大宗商品价格的重要因素。世界银行和IMF对中国GDP的增幅预测分为两个区间，即2015年-2020年经济增幅或在7-7.5%之间，2020-2030年GDP增幅或在5-6.5%之间。

因此，相应的中国对能源、金属、以及其它各类大宗商品的消费均会不断下行，这是未来10年贵金属价格下行的一个主要原因。当然，美元走强，金银作为避险性投资产品的在经济平稳环境下的减弱，也是构成金银价格不断走跌的原因。

根据世界银行最新的预测，未来黄金价格或不断下探1200美元附近，进而走跌至1150美元/盎司。而白银价格或在今年触底后，逐渐小幅回升。由于工业用银需求不断攀升，使得白银价格未来则相对稳定。

此外，石油价格在未来10年中也会不断下行，这使得通胀压力降低，因此黄金抵御通胀的作用也将下降。不过，经济学家预期2016年后，由于中国经济转型成功，和内地汽车市场的不断扩大，石油价格或再次受到需求带动攀升。但是总体会浮动在100美元/桶上下。因此全球通胀未来或比较平稳，金价走势震荡也趋于缓和。

目前世界银行对2014年黄金均价的预测值持稳在1275美元附近，而对2015年的均价预测下调至1240美元/盎司。无论如何，从连续两年的走势来看，黄金价格持稳1230美元这一支撑位的几率仍然非常高。

（注：本篇专题所用数据除特别标注，均来自世界银行（World Bank）、中国国家统计局）

领峰贵金属全新推出超强巨献：领峰贵宾会「终身奖赏计划」。自2014年8月4日起，新老客户均享有交易手数终身累计的尊享礼遇，交易手数累计越多，奖赏价值越高、获赠礼品越丰富！单一循环可获礼品总值超过300万港币！活动详情及条款请点击以下网址查看：http://www.igoldhk.com/activity/rewardplan.html；或立即登入用户中心领取贵宾奖赏！